老人壽命長 長壽債券轉嫁風險

衍生性金融商品日新月異，現在高盛、德意志銀行、摩根大通等投資銀行把腦筋動到享「壽」的退休人士身上，設計出新型避險商品，降低退休基金在老年人壽命比預期的還要長時所遭受的損失。

一方面手中握有23兆美元資產的退休基金正努力避免醫療科技進步增加長壽投保人造成的支出，一方面金融業也樂得賺取出售這類避險商品給投資人的手續費用，不過願意參與這項投資的投資人可能不多，因為這些債券最少也要20年才會到期。德意志銀行旗下的倫敦艾比人壽公司（Abbey Life Assurance）執行長桑卡（Nardeep Sangha）表示，銀行持續設計出衍生性商品作為分散風險的解決方案，但是要讓投資人接受主權財富基金等到期日較長的商品的確是個挑戰。

隨著退休基金負債逼近各家保險公司可負擔的上限，摩根大通與保德信去年開始準備「長壽風險商品」（longevity risk）二級市場的設立與標準化，甚至發展出計算死亡率的指數與債券商品，使退休基金可以在支付固定利息給投資人的同時降低退休人士壽命超出預估範圍造成的大額損失，全球第二大再保險公司瑞士再保（Swiss Reinsurance）去年12月「試水溫」，賣出全球第一件的「長壽債券」，把風險轉嫁到金融市場上，長壽風險商品可能受到投資人青睞，因為商品走勢與股市、債市或是大宗物資沒有關聯，至少20年才到期的商品每年殖利率在5％到9％之間。

桑卡說，再保公司分擔風險的能力終究不夠，所以「長壽債券」的市場發展十分重要，新的投資商品可在資本市場上吸引新的投資人。醫療科技不斷進步加上生活型態改變都使退休基金預估壽命更加困難，荷蘭的全球保險公司（Aegon）指出，英國民眾的預期壽命平均每年都增加1到3個月，持續延長的預期壽命每年最多增加退休基金準備金4％，全球保險日前公布第一季獲利下滑12％，因公司必須提列更多資金，以規避保戶壽命延長的風險。

高盛與德意志銀行旗下保險公司與退休基金訂定契約，負責在退休人士超過某個年紀後支付退休金，而保險公司通常以獲得部份退休基金資產作為報酬，另外摩根士丹利、瑞士信貸（Credit Suisse）、瑞銀（UBS）也在計畫把風險轉嫁到投資人身上的方法，瑞士再保公司指出，全球23兆美元的退休基金中有17兆美元可能因投保人壽命高於預期而蒙受損失，投資銀行因而發展出靠著押注預期壽命長短的投資方式，如果投保人提早過世，投資人可因此獲利，如果投保人活得較久，投資人就必須賠償退休基金的額外損失。



自由時報 2011/05/23 劉千郁

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Death Derivatives Emerge From Pension Risks of Living Too Long (Bloomberg)